Ожидается, что глобальная рецессия ослабит спрос
27 июля новости: Макрос и спрос и предложение обе стороны слабости цен на медь более вероятны. Автор посредством возобновления этого раунда тенденции роста цен на медь обнаружил, что три фактора, которые ранее подталкивали цену на медь, ослабли или изменили свои признаки, поэтому не исключайте возможность падения цены на медь до 47000-50,{ {2}} юаней/т.
Макро аспект
Ожидания глобальной рецессии увеличились, и цикл запасов меди, возможно, достиг своего пика. Медь имеет более высокие финансовые свойства, чем большинство товаров. Исторически мировой экономический цикл длится около 10 лет. Однако из-за влияния пандемии, европейского энергетического кризиса, усугубленного российско-украинским конфликтом после 2022 года, и быстрого повышения процентной ставки Федеральной резервной системы под давлением борьбы с инфляцией мировой экономический рост сталкивается с рисками снижения раньше времени. . Падение данных PMI в США ускорилось, Европа показала еще большую слабость, высокая инфляция ограничила ее инструменты борьбы с кризисом, а цены на медь полностью соответствуют глобальному росту, поскольку опасения по поводу европейского долгового кризиса продолжают расти. Хотя внутренняя экономика, вероятно, вступит в стадию слабого восстановления, зарубежный спрос на медь составляет около 40 процентов. В фазе рецессии за границей медь вниз по течению будет по-прежнему значительно снижена, цены на медь будут снижаться.
С точки зрения короткого цикла конечный спрос медных предприятий будет активно или пассивно корректировать свои запасы в зависимости от экономической ситуации, поэтому цикл запасов оказывает определенное влияние на цену меди. Цикл запасов меди в Китае и США в основном не отставал, но из-за влияния эпидемии и других факторов начало нового цикла цикла запасов меди в Китае значительно опередило зарубежный рынок. В настоящее время внутренний цикл запасов меди демонстрирует признаки пика и опережающие индикаторы точки перегиба промышленного индекса цен производителей. Тем не менее, в то время как цикл запасов меди в США имеет восходящую тенденцию, как опережающий индикатор отношения запасов к продажам, так и данные об импорте показывают признаки падения или пика. Глядя на экономику с избытком традиционных товаров, повторяющийся дефицит в Германии, Южной Корее и Вьетнаме с формирующимся рынком также свидетельствует об ослаблении мирового спроса.
Маржа инфляционных ожиданий США снижается, и потребность в хеджировании ослабевает. С начала этого года Федеральная резервная система несколько раз повышала процентные ставки, и временной лаг повышения процентных ставок подтверждает, что этот раунд повышения процентных ставок больше связан с необходимостью сдерживания инфляции, поэтому влияние на цены на медь отрицательное. . В июле ФРС, скорее всего, повысит ставки на 75 базисных пунктов. Инфляционные ожидания в США резко упали с их высоких уровней в ожидании быстрого повышения ставки Федеральной резервной системой. Согласно анализу исторических тенденций, цена на медь, помимо сохранения высокой корреляции с экономическим ростом, также имеет высокую синхронизацию с инфляционными ожиданиями. С агрессивными ожиданиями повышения процентной ставки ФРС инфляционные ожидания США легче снизить, чем повысить. Исторически сложилось так, что чем агрессивнее темпы роста ставок, тем быстрее рецессия.
Сторона предложения
Во-первых, обратите внимание на медные рудники: влияние эпидемии уменьшилось, а предельные темпы роста медных рудников во второй половине года увеличились. Как правило, НА ПРОИЗВОДСТВО МЕДИ СИЛЬНОЕ ВЛИЯНИЕ КАПИТАЛЬНЫХ РАСХОДОВ, КОТОРЫЕ СООТВЕТСТВУЮТ ЦЕНАМ НА МЕДЬ или отстают на год, НО ИЗ-ЗА ДЛИТЕЛЬНОГО цикла строительства обычно требуется четыре-пять лет, чтобы увеличить производство. Последнее медное дно было в 2016 году, но сроки были отложены из-за пандемии. В настоящее время глобальный эпидемический контроль был ослаблен, ожидается, что выпуск медной продукции будет постепенно отражаться. Мировое производство меди относительно сконцентрировано, при этом крупные горнодобывающие компании сообщают о некотором снижении в первом квартале из-за пандемии, забастовок, технического обслуживания, защиты окружающей среды, климата и более низких содержаний в рудниках, но большинство из этих факторов были краткосрочными. Хотя некоторые горнодобывающие компании сократили свои прогнозы производства меди на весь год в своих квартальных отчетах, средний прогноз роста производства остался на более оптимистичном уровне в 6 процентов. В 2021 году мировое производство меди выросло на 1,65 процента, а рост производства основных горнодобывающих компаний достиг 2,89 процента. Таким образом, в 2022 году темп роста производства меди может составить 3,6-4 процента.
Посмотрите на плавильный конец: плата за переработку и цена на побочные продукты синхронизированы вверх, а высокая прибыль способствует увеличению производственных мощностей. Плата за переработку росла со второй половины 2021 года из-за растущих рыночных ожиданий выпуска продукции из меди. В настоящее время сборы за TC/RC находятся на исторически высоком уровне. В конце июня Объединенная переговорная группа по медному сырью Китая (CSPT) провела онлайн-встречу, чтобы установить ориентировочную цену в размере 80 долларов США за сухую тонну спотового медного концентрата в третьем квартале этого года по сравнению с 55 долларами США за сухую тонну в тот же период прошлого года. год, подтверждая ожидания перехода на более слабое предложение меди. В настоящее время плата за конверсионную плавку составляет около 2500 юаней за тонну, в то время как стоимость выплавки меди в Китае составляет от 1800 до 2500 юаней за тонну, что свидетельствует о повышении прибыльности медеплавильной промышленности. Кроме того, серная кислота как побочный продукт также увеличивает прибыль медеплавильных заводов. При цене на серную кислоту в последнее время на уровне 900 юаней/т прибыль плавильных предприятий достигла 3,000 юаней/т, что является историческим максимумом. В первой половине 2021 года производство рафинированной меди в Китае выросло на 3,68% в годовом исчислении с января по май благодаря высокой прибыли, несмотря на влияние нормирования электроэнергии и других факторов.
Сторона спроса
Традиционный спрос. Энергетический сектор обеспечивает значительный рост рынка, при этом слабое восстановление рынка недвижимости сказывается на спросе на бытовую технику. В настоящее время вторая половина инвестиций в инфраструктуру, чтобы продолжать силу есть большая уверенность. Согласно статистике, с января по июнь объем завершенных инвестиций в инфраструктуру увеличился на 9,25 процента в годовом исчислении. С точки зрения источников финансирования, ожидается, что два дополнительных инструмента политики, предложенные на очередном заседании штата, восполнят разрыв между доходами и расходами, вызванный особым долгом в первой половине года и обычным тестированием на нуклеиновые кислоты. , а инфраструктура по-прежнему будет поддерживать высокие темпы роста в течение всего года. Кроме того, в электрические сети было инвестировано 126,3 млрд юаней, что сильно коррелирует со спросом на медь в сфере переработки. Несмотря на сохранение темпов роста в годовом исчислении на уровне 3,1 процента, из-за воздействия пандемии до цели этого года еще далеко. Ранее, согласно инвестиционному плану State Grid и China Southern Power Grid, цель инвестиций в этом году достигнет 625 млрд юаней. Это означает, что среднемесячные инвестиции во второй половине года превысят 70 млрд юаней, что является значительным увеличением по сравнению с тем же периодом прошлого года. Прирост инвестиций в электроснабжение будет в основном сосредоточен на ветроэнергетике, фотоэлектрической энергии и других аспектах, связанных с новой энергией. Согласно автору, согласно историческим данным и в сочетании с новым прогнозом прироста энергетической плиты, в этом году спрос на силовую плиту, как ожидается, увеличится на 1 миллион - 1,3 миллиона тонн.
Что касается автомобилей, хотя политика стимулирования проводится часто, фактическое стимулирующее воздействие политики стимулирования потребления автомобилей на производство и продажи год от года ослабевает с точки зрения стимулирующего эффекта прошлой политики. Кроме того, в июне темпы роста производства автомобилей в годовом исчислении восстановились до 26,8 процента, но темпы роста в основном связаны с транспортными средствами на новых источниках энергии, и в настоящее время поддержка покупки и использования транспортных средств на новых источниках энергии является эффективным способом стабилизации. и расширить потребление автомобилей и обеспечить бесперебойную работу отрасли. Таким образом, политика стимулирования по-прежнему ориентирована на автомобили, работающие на новых источниках энергии, основной прирост меди, используемой в автомобилях, в этом году по-прежнему будет приходиться на новые источники энергии.
Что касается недвижимости, то в первой половине этого года количество проданных площадей, вновь начатых площадей, площадей под строительство и завершенных площадей значительно сократилось. С точки зрения спроса жителей коэффициент финансового рычага жителей Китая был близок к уровню европейских и американских стран, и при условии, что политика «жилья, жилья и никаких спекуляций» не изменилась, продажи могут прекратиться. существенно улучшится во втором полугодии. Слабое восстановление рынка жилья также окажет давление на сектор бытовой техники, поскольку в этом году строительство и бытовая техника, вероятно, будут использовать меньше меди, чем в прошлом.
Новый спрос на энергию: прирост спроса относительно значителен, но общая доля ограничена. В среднесрочной и долгосрочной перспективе спрос на медь в новом энергетическом секторе сохранится, но предельная положительная поддержка цен ослабевает. Основная причина заключается в том, что рынок увеличивал темпы роста новой энергетической отрасли, и цена на медь полностью отреагировала на это с ограниченным приростом цены. Возьмем в качестве примера ветроэнергетику с наибольшим количеством меди. Ожидается, что новая ветровая электростанция, установленная в этом году, достигнет 60 ГВт, новая установленная мощность с января по май достигла 10,82 млн кВт, а оставшийся незавершенный объем составляет 49,18 млн. кВт. Это сопоставимо с 39,78 ГВт, установленными с июня по декабрь прошлого года, а это означает, что темпы роста новых ветровых электростанций, установленных во второй половине года, составили всего 23,63 процента, что значительно ниже 60,5 процента роста в годовом исчислении в феврале и немного ниже годового прироста. Поэтому, хотя новая энергетическая плита по-прежнему будет поддерживать высокий спрос на медь, но ее маржинальная прибыль от роста цен постепенно ослабевает.
Кроме того, хотя дополнительный спрос нового энергетического сектора относительно значителен, его доля в спросе на медь ниже по течению относительно ограничена. Ожидается, что спрос на медь в новом энергетическом секторе в этом году достигнет 1,41 млн тонн. Среди них 350,000 тонн фотоэлектрических элементов, 470,000 тонн автомобилей и 590,000 тонн ветровой энергии. Новая энергетика обеспечивает лишь 10 процентов годового спроса на медь, составляющего около 14 миллионов долларов. С замедлением роста спроса влияние на цены на медь постепенно ослабевает.
Предложения политики
Согласно ситуации с потреблением традиционных и новых энергетических полей, в связи с растущим спросом на медь в энергетическом секторе и новых отраслях, связанных с энергетикой, внутреннее потребление меди продолжит расти в этом году. Тем не менее, рост будет относительно ограниченным из-за секторов недвижимости и бытовой техники, что затрудняет хеджирование от спада зарубежного спроса.
С точки зрения предложения, во второй половине года ожидается дальнейший выпуск продукции медных рудников, а производительность отечественных металлургических заводов останется высокой на фоне высокой прибыли. Общая маржа предложения будет снижена, внутренняя структура спроса и предложения на медь сместится с жесткого баланса на небольшой профицит. Цифры, опубликованные Международной группой по исследованию меди (ICSG), показывают, что глобальный излишек меди еще больше увеличится во втором полугодии.
С макро точки зрения, в настоящее время повышение ставки Федеральной резервной системы есть дальнейшее ускорение возможности. В условиях быстрого сокращения глобальной ликвидности ожидания снижения инфляции в Соединенных Штатах сопровождались растущими ожиданиями глобальной рецессии, которая оказала давление на цены на цветные металлы.
В абсолютном выражении, хотя на этот раз цены на медь упали примерно на 26 процентов с момента своего пика, они по-прежнему выше среднего, и по сравнению с историей три раунда резкого снижения цен на медь с 2007 года упали на 66 процентов, 54 процента и 35 процентов. процентов соответственно. Для сравнения, предыдущие три раунда снижения длились 1,5, 4,5 и 2,5 года соответственно. Таким образом, независимо от времени или с точки зрения пространственного анализа, цены на медь имеют возможность дальнейшего падения.
В обзоре автор считает, что этот раунд роста цен на медь прошел три этапа. Основными факторами являются нехватка предложения, вызванная пандемией, глобальная политика смягчения для стимулирования спроса и высокая инфляция, вызванная ликвидностью для поддержки цен на сырьевые товары. Тем не менее, три вышеуказанных фактора в настоящее время демонстрируют признаки ослабления или разворота, наложенные макрокомандой вниз, не исключают возможности падения цены на медь до уровня начала 2020 года (47000-50000 юаней за тонну).
